Акции AT&T: возможность покупки, сулящая 21% годовых

Акции-AT-T

Наш перевод материала с Seeking Alpha с анализом акций AT&T “A Generational Buying Opportunity at AT&T Offers 21% Annual Returns”

 

  • Автор оригинального материала: Wealth Insights
  • Оригинальный материал был опубликован 06/12/2018

 

Акции AT&T (T) в последние месяцы неоднократно падали до своих минимумов за 52 недели. Это происходило, не смотря на амбициозные шаги AT&T, направленные на свое позиционирование в качестве доминирующего игрока в цифровом пространстве – провайдера и дистрибьютора беспроводной связи и развлекательного контента.

Огромная долговая нагрузка, имеющаяся у компании на фоне растущих ставок, спугнула рынок. Страха также добавили широко освещавшиеся кризисы других предприятий с большими долгами (например, General Electric). Да, большая долговая нагрузка – резонная причина для озабоченности инвесторов. Однако прогнозирующийся денежный поток AT&T достаточен для сокращения долга в разумные сроки. Когда это сокращение произойдет, должен будет начаться более ускоренный рост прибыли.

Текущая цена акций AT&T ниже $31 – превосходная возможность для их покупки. При умеренном росте AT&T готовы обеспечить ежегодный общий возврат вложенного капитала в следующие 5 лет на уровне более 20%.

Котировки акций AT&T:


О долге AT&T.

AT&T взвалили на себя большую задолженность, чтобы поглотить DirectTV и Time Warner. В настоящий момент долг равен примерно $183 млрд. Это около 3.37*EBITDA.

На графике ниже:

  • Синяя линия – общий долгосрочный долг AT&T, млрд $
  • Оранжевая линия – соотношение долга к EBITDA

Долг-AT-T

 

Хотя такая большая задолженность негативно отразилась на цене акций AT&T, показатели компании в ближайшем будущем не будут выглядеть так плохо.

AT&T – эта машина по генерации денежного потока, получающая большие деньги от своего стабильного бизнеса мобильной связи.

С учетом интеграции Time Warner в свой бизнес, менеджмент AT&T на недавней встрече с аналитиками спрогнозировал свободный денежный поток на 2019 в размере $26 млрд.

Эти $26 млрд выше, чем то, что мы видели сразу после поглощения Warner. Такой прирост денежного потока позволит менеджменту справиться с обузданием долга в разумные сроки. С обновленным прогнозом по размеру свободного денежного потока можно рассчитывать на погашение долга за год на $12 млрд.

Обновленные прогнозы от менеджмента AT&T говорят о выходе на уровень задолженности в 2,5*EBITDA к концу 2019. Такая пропорция полностью соответствует показателю, который я использую в качестве порога опасности размеров долга. Учитывая высокую надежность денежного потока AT&T, выход на указанные цифры фактически устранит все сомнения по поводу чрезмерности долга компании. К этому моменту худшее останется в прошлом.

К моменту снижения долга улучшится рост прибыли и денежного потока. За последние 12 месяцев AT&T заплатили примерно $7.77 млрд в качестве процентов по своему долгу. Понятно, что чем меньше будет долг, тем больше будет становиться чистая прибыль компании.

 

О новых проектах AT&T для роста выручки.

Хорошо известно, что поглощение Time Warner было самым последним шагом AT&T в мощном переходе от статуса телекома к полностью интегрированной экосистеме данных и контента. Как только компания начнет контролировать всю цепочку от производства контента до его доставки к потребителям, она получит существенное конкурентное преимущество. Эта новая модель не только диверсифицирует бизнес (направление мобильной связи сейчас дает половину скорректированной EBITDA), но и позволит реализовать варианты инноваций для полной реализации преимуществ интегрированной модели бизнеса AT&T.

Мы уже наблюдали это с комбинированием беспроводных сервисов AT&T с DirectTV для завоевания клиентов (со мной это сработало). А недавно AT&T конкретизировали свой следующий шаг в этом процессе – готовящийся стрим сервис.

Компания планирует запустить этот сервис на стрим рынке с растущей конкуренцией в 4 квартале 2019. Это многоуровневое предложение, в котором будет представлена коллекция недавно приобретенной компанией интеллектуальной собственности от HBO, TBS, TNT, Cartoon Networks и Time Warner Studios, а также дополнительный лицензированный контент. Хотя AT&T уже присутствует на рынке, предлагая DirectTV клиентам с традиционным кабельным подключением, новый сервис позволит компании эффективно завоевывать аудиторию.

AT&T также наращивает международное присутствие с набирающими обороты сервисами в Мексике и Южной Америке. Хотя этот сегмент сейчас дает лишь 5% от EBITDA, у него уже 31 млн подписчиков в 12 странах, которые приносят компании более $8 млрд выручки. Латинская Америка – это более 625 млн человек, так что нынешнее небольшое покрытие данного региона оставляет AT&T пространство для роста в предстоящие годы.

 

О возможностях, которые открывает инвестирование в акции AT&T.

Несмотря на указанные перспективы развития и реалистичные возможности по решению проблемы текущей долговой нагрузки, акции AT&T продолжают испытывать давление со стороны рынка.

Изменение цены на акции AT&T:

Изменение-цены-акций-AT-T

 

Эта продолжающееся давление дает нам хорошую возможность для покупок акций. Аналитики прогнозируют годовую прибыль на 1 акцию AT&T в размере $3.52. Исходя из текущей цены акции ниже $31, мы получаем невероятно низкий показатель P/E=8.7. Если сравнивать со средним показателем P/E акций AT&T за последние 10 лет, который составляет 14.77, мы получаем, что сейчас акции недооценены относительно своей исторической нормы на 40%!

Если посмотреть на оценку акций AT&T с точки зрения свободного денежного потока (FCF), то после поглощения Time Warner соотношение приходящегося на 1 акцию FCF и рыночной цены акции достигло впечатляющей величины 10.3%. Рынок недостаточно уважительно отнесся к улучшению денежных потоков этого бизнеса из-за его высоких долгов. Однако нужно обратить внимание, что указанное соотношение FCF и цены акции AT&T – самое высокое со времен рецессии, которая была 10 лет назад.

Соотношение приходящегося на 1 акцию свободного денежного потока и рыночной цены акции AT&T:   

AT-T-FCF-Yield

 

Давайте попробуем предположить, что могут нам принести инвестиции в акции AT&T в перспективе. Для этого я сделал некоторые скромные предположения о том, что будет происходить в предстоящие 5 лет.

Аналитики и менеджмент компании прогнозируют рост чистой прибыли в 2019 в диапазоне до 5%. Однако по мере того, как компания сможет реализовать преимущества от синергии и продолжит развивать свои сегменты стрима и международную экспансию, рост прибыли сможет ускориться. Я рассчитываю на ежегодный средний рост чистой прибыли AT&T в 5% за следующие 5 лет.

За это время менеджмент также будет постепенно уменьшать долг компании. Исходя из свободного денежного потока после выплаты дивидендов в $12 млрд к концу 2018, можно консервативно предположить, что AT&T будет направлять на погашение долга в предстоящие 5 лет в среднем по $9 млрд в год. За это время компания должна будет добиться роста свободного денежного потока, но для страховки я все же буду рассчитывать только на $9 млрд ежегодного погашения долга. Это дает нам снижение долга на $45 млрд за 5 лет. Менеджмент ожидает получить размер долга на конец 2018 в размере $170 млрд. К концу 2023 выходим на долг примерно $125 млрд. То есть речь идет о снижении долговой нагрузки на четверть.

Снижение долга примерно на 25% приведет к соответствующему снижению процентных расходов. Отталкиваясь от примерно $8 млрд процентных расходов в год на данный момент, получаем экономию в $2 млрд. Это дополнительная прибыль на 1 акцию в размере $0.31 в год.

Таким образом, к концу 2023 за счет органического роста и сокращения процентных расходов AT&T сможет поднять прибыль на 1 акцию до $4.8. При стандартных рыночных условиях совершенно логично предположить, что при описанной ситуации в 2023 опасения инвесторов по поводу повышенной долговой нагрузки AT&T уйдут. Это предположение дает нам право использовать для оценки акций AT&T на тот момент средний исторический P/E компании за последние 10 лет – 14.77. На самом деле можно было бы ориентироваться и на большую цифру с учетом изменения бизнес-модели компании, но я не буду этого делать. При использовании указанного размера коэффициента мы получаем прогнозируемую цену акций AT&T в 2023 в $71.

Учитывая, что сейчас AT&T платит дивиденды из расчета $2 на 1 акцию, к 2023 можно будет рассчитывать на дивиденды в $2.2.

К концу 2023 инвесторы должны будут увидеть рост цены акций AT&T с $31 до $71. За тот же период они получат дополнительные $10.6 в виде дивидендов. Итого получаем общий возврат с инвестиций в размере $50.6 на 1 акцию за 5 лет, то есть в среднем по 21.36% за год.

 

Подведем итоги.

Рынок продолжает оказывать давление на акции AT&T из-за опасений относительно долга компании. Однако, прогнозы по свободному денежному потоку говорят о том, что у AT&T будет более, чем достаточно денег, чтобы уладить эту проблему.

Текущая цена акций настолько низка относительно исторической нормы, что даже очень скромный рост результатов за следующие 5 лет приведет к выдающейся окупаемости инвестиций в AT&T. Бизнес компании по беспроводной связи устойчив, и скоро должен начаться рост за счет сегментов стрима и международной экспансии. По мере того, как AT&T продолжит демонстрировать прогресс в достижении своих краткосрочных целей, имеющееся сейчас окно возможностей для дешевой покупки этих акций будет закрываться.

 

  • Перевод: https://dow30.ru/
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
dow30.ru
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: