- Наш перевод материала об акциях Bank of America: “Bank of America Has a Story to Tell” с ресурса Seeking Alpha.
- Главное – это расходы. По крайней мере на ближайшее время.
- Другие причины для инвестиций в акции Bank of America:
- Рост ставки ФРС.
- Низкий P/E акций Bank of America.
- Имеющаяся история возврата капитала.
- Риски инвестиций в акции Bank of America.
- Выводы по инвестированию в акции Bank of America:
Наш перевод материала об акциях Bank of America: “Bank of America Has a Story to Tell” с ресурса Seeking Alpha.
- Автор оригинального материала: WG Investment Research
- Дата публикации оригинального материала: 03/12/2018
На текущий момент 2018 года акции Bank of America (BAC) выглядят существенно хуже широкого рынка акций США.
2018 год был тяжелым для акций банков, и эта ситуация может сохраняться на протяжении нескольких предстоящих кварталов. Однако, по нашему мнению, есть несколько резонных причин инвестировать в акции Bank of America на долго. Улучшение структуры расходов будет, пожалуй, во главе этого списка причин.
Котировки акций Bank of America:
Главное – это расходы. По крайней мере на ближайшее время.
Bank of America последовательно улучшал структуру своих расходов, начиная с середины 2010-х. Глядя вперед, можно рассчитывать, что банк скорее всего продолжит фокусироваться на управлении расходами. Кто-то может подумать, что улучшения структуры расходов недостаточно, чтобы существенно повлиять на чистую прибыль банка. Однако, по нашему мнению, такое утверждение очень далеко от истины. Хотим напомнить, что Bank of America вышел из последнего финансового кризиса с раздутой базой расходов. Поэтому любое существенное их изменение будет иметь реально влияние на чистую прибыль.
Например, общая выручка Bank of America в основном не сильно изменилась с 2013 по 2017, а вот непроцентные расходы за тот же период времени снизились на целых $14.4 млрд (или на 20%):
| 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | |
| Выручка за вычетом процентных расходов, млрд $ | 87,25 | 83,7 | 82,97 | 85,89 | 87,5 |
| Непроцентные расходы, млрд $ | 54,74 | 55,08 | 57,62 | 75,66 | 69,21 |
| Непроцентные расходы в % от выручки | 63% | 66% | 69% | 88% | 79% |
Результаты 2018 года такие же позитивные, как в 2017, так как за первые 9 месяцев банк уменьшил непроцентные расходы на 3% год к году.
Как прямой результат улучшения структуры расходов, у Bank of America существенно уменьшилось соотношение расходов к выручке за последние несколько кварталов:
| 3 кв 2018 | 2 кв 2018 | 1 кв 2018 | 4 кв 2017 | 3 кв 2017 | |
| Соотношение расходов и выручки | 57% | 59% | 60% | 65% | 61% |
| Изменение | -3% | -2% | -8% | 7% |
Насколько же важна оптимизация структуры расходов для потенциала роста чистой прибыли Bank of America? Крайне важна. За период времени, когда операционная прибыль банка выросла всего на 17%, его чистая прибыль увеличилась на более, чем 115%!
Выручка и чистая прибыль Bank of America:
Рост прибыли этого банка с существенным опережением темпа роста выручки был и будет ключевой частью инвестиционного тезиса для вложения в акции Bank of America. Если говорить о перспективах, банк планирует с размахом инвестировать в цифровизацию, чтобы снижать свои расходы и далее. Так что инвесторам стоит надеяться на продолжение имеющегося тренда по снижению расходов и в 2019.
Однако важно также отметить, что долгосрочные перспективы акций Bank of America связаны не только лишь с расходами компании.
Другие причины для инвестиций в акции Bank of America:
До текущего момента в 2018 году акции Bank of America были под давлением, так как рынок не верит в краткосрочные перспективы этой компании. Однако мы верим, что есть еще несколько обоснованных причин быть «быками» в отношении этих бумаг, помимо уверенности в предстоящем сокращении расходов эмитента. Вот эти причины:
Рост ставки ФРС.
Хотя ожидания по будущему росту ставок немного уменьшились за последний месяц с небольшим (в основном из-за сомнений в продолжении роста мировой экономики), большинство экспертов продолжает ожидать минимум 1-2 подъема в 2019. Кроме того, можно считать почти свершившимся фактом, что ФРС поднимет ставку в предстоящие недели 2018.
Рост ставок окажет заметное влияние на прибыли Bank of America. Банк оценивает, что ожидаемый сдвиг на кривой доходности приведет к росту чистого процентного дохода на $2,9 млрд за 12 месяцев. Таким образом, увеличение ставки должно стать катализатором для акций Bank of America, даже если темп предстоящего роста ставки будет ниже, чем ожидалось изначально.
Низкий P/E акций Bank of America.
Акции Bank of America торгуются со скидкой относительно аналогичных эмитентов.
Коэффициент P/E Bank of America и его конкурентов:
Кроме того, акции Bank of America куда дешевле акций широкого рынка США.
Коэффициент P/E по SP500:
Если общий рынок сейчас находится близко к своему историческому пику, есть смысл инвестировать в прекрасные компании, которые продаются по разумным ценам. По нашему мнению, акции Bank of America соответствуют этому критерию. Что более важно, Уоррен Баффет увеличил свою и без того приличную позицию по акциям Bank of America. Это указывает на то, что он настроен предельно по бычьи в отношении перспектив этого крупного финансового института.
Имеющаяся история возврата капитала.
Bank of America может похвастаться впечатляющей историей вознаграждения инвесторов. Например, в течение 3 квартала 2018 банк потратил на дивиденды и обратный выкуп акций $6.5 млрд. Вообще говоря, в следующие 2 года Bank of America может спокойно возвращать большую часть прибыли инвесторам. В настоящий момент у банка есть пространство для маневра, чтобы значительно увеличить размер дивидендов в предстоящие годы.
Размер дивидендов Bank of America:
Коэффициент выплат дивидендов в 28% у Bank of America впечатляет. Особенно, если учесть, что прирост размера дивидендов у компании за последние 5 лет составил почти 80%. И давайте не забывать, что банк недавно получил одобрение на увеличение размера дивидендов на 25% и до середины 2019 вернет инвесторам $26 млрд за счет дивидендов и байбэка. В таком случае инвесторы должны ожидать, что в предстоящие годы Bank of America станет одним из основных игроков среди эмитентов, обеспечивающих текущий доход от вложений в их акции. Преградой этому могут стать только какие-то глобальные изменения в процедуре стресс-тестирования крупнейших банков со стороны ФРС.
Риски инвестиций в акции Bank of America.
При оценке крупных финансовых институтов всегда необходимо учитывать возможность нормативных изменений. И Bank of America не является здесь исключением. Мы уверены, что нормативная база сейчас улучшается, но ситуация может очень быстро измениться.
Ухудшение макроэкономических показателей негативно скажется на банковском секторе. В настоящий момент в экономике существуют некоторые проблемы, но мы не считаем, что в ближайшем будущем случится рецессия.
Выводы по инвестированию в акции Bank of America:
Bank of America имеет хороший потенциал. Это может звучать, как очевидная вещь, но пока менеджмент компании будет способен улучшать структуру расходов, акции Bank of America наверняка будут демонстрировать хорошие результаты. Как сказал Питер Линч в своей книге «Учимся зарабатывать» (“Learn to Earn”): «Если прибыль компании продолжает расти, цена ее акций неизбежно должна будет увеличиться».
С операционной точки зрения банк выглядит хорошо подготовленным к 2019 и последующим годам. А раз так, то инвесторы с горизонтом более двух лет должны использовать любые просадки акций Bank of America для покупок.
- Перевод: https://dow30.ru/