Почему акции Tesla наверняка выйдут на максимум в 2019

Наш перевод материала с SeekingAlpha об акциях Tesla “Why Tesla Will Likely Achieve New All-Time Highs in 2019”

• Автор оригинального материала: Виктор Дергунов
• Дата публикации оригинального материала: 11/01/2019

 

Резюме.

• Акции Tesla последние 1,5 года находятся в широком торговом диапазоне.
• Инвесторы не особо удовлетворены последним отчетом о производстве и поставках. При этом данные говорят о том, что у Tesla может быть еще один очень конструктивный квартал с положительной чистой прибылью.
• В этой статье я предоставляю свой анализ и детализованный прогноз по прибыли Tesla в четвертом квартале 2018. На удивление прогнозы аналитиков Уолл Стрит не сильно от него отличаются.
• Похоже, что мейнстрим-аналитики снова обратили внимание на историю Tesla. Еще один успешный квартал может привести к новой волне улучшения их прогнозов.
• Мнение о компании должно продолжить улучшаться. Это, скорее всего, позволит акциям Tesla выйти на исторические максимумы в 2019.

 

Котировки акций Tesla (TSLA):

В 2018 акции Tesla пережили еще одни «американские горки». Их цена летала в диапазоне $250-390. Котировки были заперты в этом диапазоне последние полтора года.

Недавно компания предоставила данные по производству и поставкам за прошедший (третий) квартал 2018. Они показывают, что Tesla наверняка покажет еще один квартал с положительной чистой прибылью, которая превзойдет результаты 3 квартала.

Аналитики тоже начинают вспоминать об истории Tesla. Многие из них за последние 90 дней резко увеличили прогнозы по чистой прибыли компании.

Прибыльность Tesla в четвертом квартале 2018 может зацементировать идею о трансформации компании в экономически жизнеспособное и, вероятно, высоко прибыльное предприятие с существенными долгосрочными перспективами роста. Публикация результатов за 4 квартал 2018 может вызвать волну улучшения прогнозов на 2019. В итоге акции Tesla вырвутся из торгового диапазона, в котором так долго находились.

В этом материале я предоставлю детализированный прогноз по выручке и прибыли Tesla за 4 квартал 2018. Я верю, что акции Tesla после публикации результатов 6 февраля 2019 смогут достичь рекордных максимумов. В итоге они могут достичь в 2019 уровня $500 и более, если компания продолжит демонстрировать способность наращивать выручку и прибыль.

 

Данные по поставкам далеки от разочарования.

Отчет о производстве и поставках Tesla в 4 квартале вызвал много разговоров на Уолл Стрит. Компания поставила «всего» 90 700 автомобилей. Это примерно на 1 300 меньше прогноза в 92 000 машин, который делали аналитики.

Однако при детальном изучении вопроса данные далеки от разочарования. Они указывают на очень продуктивный четвертый квартал с позитивным денежным потоком.

Вот некоторые цифры, которые нужно учесть:

• В четвертом квартале произведено 86 555 машин. Это на 8% больше, чем в 3 квартале 2018 (80 142). И на целых 252% больше, чем в 4 квартале 2017 (24 565).
• В четвертом квартале поставлено 90 700 машин, что на 8% больше, чем в предыдущем квартале (83 500). И на 204% больше, чем в 4 квартале 2017 (29 870).
• Произведено 61 394 Model 3s. Рост 15% квартал к кварталу.
• Произведено 25 161 Model S/X. Снижение 7% квартал к кварталу, рост 13,7% год к году.
• Поставлено 63 150 Model 3s. Рост 13% квартал к кварталу.
• Поставлено 13 500 Model S. Снижение 6,7% квартал к кварталу, 11% год к году.
• Поставлено 14 050 Model X. Рост 6,5% квартал к кварталу, 7 % год к году.
• Общие поставки за 2018 составили 245 240 машин: 145 846 Model 3s и 99 394 Model S/X.
• Рост поставок по всему модельному ряду 136% в 2018 к 2017.
• Поставки по Model S/X в 2018 — 99 394, снижение на 1,9% в 2018 к 2017.

Мы видим невероятное улучшение по производственным показателям за прошедший год. Это значительно облегчает сомнения по поводу способности Tesla урегулировать проблемы с производством Model 3. Более того, похоже, что эффективность производства продолжит улучшаться.

Относительно умеренное увеличение производства (15%) и поставок (13%) Model 3 квартал к кварталу означают, что компания фокусируется на улучшении эффективности производства, а операционная рентабельность, как результат, скорее всего продолжит увеличиваться.

Мы также видим, что поставки Model S/X примерно соответствуют плану в 100 000, заданному компанией. Небольшое падение квартал к кварталу по Model S не выглядит системной проблемой. Скорее всего, это лишь нормальные сезонные колебания.

Поставки Model X увеличились год к году и квартал к кварталу, подтверждая продолжение устойчивого спроса на эту машину.

В целом это был превосходный квартал с точки зрения производства и поставок, несмотря на то, что показатели немного не дотянули до прогнозов аналитиков. Tesla не всегда соответствует этим прогнозам. Отставание от прогноза небольшое, и на этом этапе компания видимо сфокусирована на прибыльности.

 

Так, а что со снижением цен?

Если спрос на машины Tesla так велик, почему падают цены? Вместе с отчетом о продажах и поставках Tesla также анонсировали снижение цен на $2000 на весь модельный ряд. Это еще один обеспокоивший инвесторов фактор и частичная причина снижения цен на акции Tesla примерно на 10% в день публикации отчета.

Я думаю, что снижение цен — куда вероятнее часть стратегии ценообразования, чем сигнал снижения спроса. Так как Tesla преодолели рубеж 200 000 проданных машин, полная налоговая льгота на них снизилась вдвое, с $7500 до $3750. Конечно, это относительно заметный момент для некоторых покупателей этих машин.

Тем не менее, снизив цену на $2000, Tesla скомпенсировали более половины уменьшения налоговой льготы и способствовали стимулированию потенциальных покупателей. Увеличившаяся эффективность производства и способность компании контролировать расходы скорее всего компенсируют это небольшое снижение цены машин Tesla.

 

Спрос на Model 3 остается выдающимся.

Что касается спроса на машины Tesla, самое важное, что популярность главной из моделей – Model 3, остается невероятной. Декабрь 2018 стал еще одним рекордным месяцем для этой машины. Ее было продано предположительно 25 250 штук. Это на 13,5% больше прошлого рекорда, установленного в сентябре 2018 (22 250 штук).

Просто чтобы было ясно: показатели продаж за декабрь сейчас все еще прогнозные. InsideEV предполагают продажу 25 250 машин, а Cleantechnica – 25 570.

Еще один важный момент: продажи Model 3 – это примерно 32% от всех малых и средних машин люкс класса, проданных в США в декабре. По прогнозу Cleantechnica, Model 3 значительно превзошла по продажам своих конкурентов. По сути она была продана в количестве больше, чем 5 ее ближайших моделей-конкурентов вместе взятых.

Данные Cleantechnica по продажам в сегменте Model 3 в декабре 2018:

 

Это явно иллюстрирует сильнейший спрос на Model 3 в США. Сомнительно, что уменьшение налоговой льготы окажет существенное влияние на дальнейшие продажи.

Далее, Tesla похоже начнут в феврале 2019 поставки Model 3 в Европу, а в марте – в Китай.

Model 3 в Европе и Китае может ждать такая же высокая популярность. Чтобы справиться с таким потенциальным экстраординарным спросом, Tesla уже на пути к запуску завода в Шанхае. Вероятно, он начнет частично работать к концу 2019. Это производство станет для Tesla воротами на азиатский рынок и в дальнейшем в значительной степени увеличит выручку и прибыли Tesla.

 

Превью прибыли 4 квартала.

Чтобы прикинуть, на какую прибыль стоит рассчитывать Tesla в 4 квартале, воспользуемся известными цифрами поставок:

• Выручка по Model 3: 63150 машин по средней цене $57 500, итого $3,63 млрд.
• Операционная рентабельность по Model 3: в моем предыдущем анализе Tesla я пришел к выводу, что в 3 квартале компания вышла на показатель примерно 23,5%. Чтобы прогноз был консервативным, я предположу, что в 4 квартале рентабельность осталась такой же.
• Выручка по Model S: 13 500 машин по средней цене $95 000, итого $1,28 млрд.
• Выручка по Model X: 14 050 машин по средней цене $105 000, итого $1,48 млрд.
• Операционная рентабельность по Model S/X: 27% (такая же, как в предыдущем квартале).
• Другие источники выручки и операционная рентабельность по ним: прогнозы базируются на траектории предшествующего роста.
• Операционные расходы: прогнозирую умеренный рост относительно прошлого квартала.
• Вознаграждение по программе ZEV: прогноз $100 млн. Это относительно малый показатель, учитывая возможную аккумуляцию этих вознаграждений у Tesla.

Прогнозы по результативности Tesla в 4 квартале и фактические результаты 2 и 3 кварталов 2018:

 

Я бы хотел подчеркнуть, что это относительно консервативный прогноз. В нем не учтены возможности потенциального улучшения операционной эффективности и снижения административных расходов. Тем не менее, Tesla способна достичь очень хорошей прибыльности, просто продолжая работать примерно на уровне с 3 кварталом.

В соответствии с моим прогнозом Tesla достигнет в 4 квартале чистой прибыли примерно $382 млн, что соответствует примерно $2,22 на одну акцию. Это заметное улучшение – год назад за тот же квартал компания отчиталась об убытке $3,04 на одну акцию. В то же время, это впечатляющее 27% улучшение квартал к кварталу.

В 4 квартале 2017 Tesla отчитались о выручке в $3,29 млрд. Консенсус прогноз аналитиков подразумевает рост выручки в 4 квартале год к году на 116,4%. Если Tesla сможет добиться прогнозируемой мной выручки в $7,4 млрд, то увеличение составит 125%.

Допустим, компания покажет в 4 квартале операционную рентабельность по Model 3 ближе к 25%. Тогда при всех остальных неизменных составляющих прогноза чистая прибыль на одну акцию будет $2,5. Если вы считаете, что мои прогнозы слишком оптимистичны, просто посмотрите на цифры аналитиков Уолл Стрит.

 

Аналитики наконец-то просыпаются.

Мой официальный прогноз по чистой прибыли на 1 акцию Tesla в 4 квартале 2018 — $2,22. Или $2,5, если операционная рентабельность по Model 3 улучшится.

Удивительно, но это лишь немногим больше, чем консенсус-прогноз аналитиков Уолл Стрит. Похоже, что они наконец просыпаются и снова обращают внимание на акции Tesla. Их прогноз по чистой прибыли на одну акцию Tesla — $2,12. Это значительно (примерно на 200%) больше, чем $0,72, которые они прогнозировали всего 90 дней назад.

Кроме того, за эти 90 дней они более, чем в 2 раза, увеличили прогноз по чистой прибыли на 1 акцию (EPS) Tesla на 2019 — с $3,21 до $6,88. Кстати, по-моему, $6,88 выглядит довольно умеренным прогнозом. Вообще диапазон прогнозов у аналитиков Уолл Стрит варьируется от (-$0,36) до $19,82. Это говорит о том, что отношение аналитиков к акциям Tesla до сих пор очень разное. Чтобы их прогнозы стали более консолидированными, нужно время и стабильные результаты.

Очередной отчет появится уже 06/02/2019. Прямо сейчас акции Tesla торгуются с форвардным P/E примерно 48 (исходя из консенсуса по EPS=$6,88). Однако, если Tesla заработает в 2019 ближе к $10 на одну акцию, то речь идет об оценке с форвардным P/E примерно 33,5. Это уже относительно недорого для компании, прибыль которой растет с таким супер-темпом. Для справки, чистая прибыль на 1 акцию Tesla:

• 2017 – (-$8,66)
• 2018 – (-$1,44)
• Консенсус-прогноз 2019 – $6,88.

 

В итоге: новый исторический рекорд по цене акций Tesla в 2019.

Не смотря на высокоприбыльный 3 квартал 2018 и вероятность еще более высокой прибыли в 4 квартале, акции Tesla сейчас торгуются на том же уровне, что и год назад. Тогда компания отчитывалась об убытках в $0,5 млрд и $0,75 млрд.  Сейчас верно обратное – у Tesla положительная чистая прибыль, исчисляемая несколькими сотнями $ млн в квартал.

Если компания сможет продемонстрировать в 4 квартале еще один отчет подряд с хорошей чистой прибылью, это создаст очень положительное отношение к акциям Tesla. За этим может последовать еще одна волна увеличения прогнозов от аналитиков.

Это также может означать, что Tesla превзойдет текущий консенсус по чистой прибыли на одну акцию на год $6,88. Этот показатель может приблизиться в 2019 к $10 (этой мой прогноз, а также других, немного более по бычьему настроенных аналитиков). В таком случае, с учетом перспектив роста выручки и прибыли, текущие котировки акций Tesla станут выглядеть относительно недорогими.

Я ожидаю, что череда пересмотров прогнозов последует за публикацией прогноза за 4 квартал. Она вызовет рост цен акций Tesla. Скорее всего, это позволит акциям выйти из 1,5 годового торгового диапазона.  Более того, улучшившееся отношение инвесторов может вызвать волну покупок в паре с закрытием коротких позиций по стопам выше уровне $390. Это позволит котировкам акций Tesla подняться еще, может быть, даже выше $500 к концу года.

Для меня акции Tesla уверенно остаются вариантом долгосрочной инвестиции. Это базовая часть моего диверсифицированного портфолио из акций и ETF.

 

Акции Tesla: какие есть угрозы?

Не смотря на мой относительно бычий настрой в отношении акций Tesla, инвесторам стоит понимать, что угрозы их котировкам сохраняются.

Одна из угроз – возможность, что такой мощный спрос на Model 3 является результатом накопившихся невыполненных заказов. По мере ликвидации отставания по заказам спрос может пойти на убыль.

Также вызывает озабоченность, что американский рынок может перенасытиться автомобилями Tesla. В таком случае компании потребуется добирать продажи в других, менее выгодных для продаж регионах.

Кроме того, пугает возникновение конкуренции с новыми сопоставимыми, полностью электрическими машинами от традиционных автопроизводителей, которые могут получить часть доли рынка Tesla.

Еще один, но менее вероятный риск – это вероятность, что мода на электромобили является лишь временной. Возможно, это не революция, и со временем тенденция просто выдохнется.

Кроме того, Tesla снова может стать убыточной. Капитал компании может начать иссякать. У нее может произойти нехватка кэша для финансирования новых производственных площадок и другой деятельности.

Так что риски по акциям Tesla конечно есть, но, по-моему, они перевешиваются невероятным потенциалом компании, который скорее всего будет реализован в предстоящие годы.

 

• Перевод: https://dow30.ru/