Акции Tyson Foods: растущие «мясные» дивиденды

Tyson Foods

Tyson Foods (тикер TSN) – американская компания, производящая мясопродукты. Акции Tyson Foods могут привлечь инвесторов неплохими быстрорастущими дивидендами и относительно невысокой ценой. Давайте проанализируем бизнес компании и его перспективы.

 


 

Интересные факты о Tyson Foods

  • Компания образована в 1935, IPO произошло в 1963.
  • Tyson – фамилия основателя этого бизнеса. Tyson Foods до сих пор управляется в том числе представителями семейства Тайсонов.
  • Капитализация – около $25 млрд.
  • Tyson Foods были одной из компаний, инвестировавших в производителя «растительного мяса» Beyond Meat (тикер BYND) на ранней стадии его существования, но вышли из проекта в апреле 2019 перед IPO. Это объяснялось желанием запустить собственные альтернативные белковые продукты. Уже через два месяца Tyson объявили о старте продаж своей линейки “псевдо-мясных” продуктов Raised & Rooted. Сейчас эта марка представлена уже в 10 000+ магазинах США.
  • По данным из Википедии, Tyson Foods — второй по величине источник выбросов парниковых газов в мировой пищевой промышленности. Компании довольно часто приходится иметь дело с исками по поводу загрязнения окружающей среды и платить соответствующие штрафы

Raised & Rooted

 

Акции Tyson Foods можно свободно купить на бирже «Санкт Петербург» через многих российских брокеров, например:

  • Тинькофф Инвестиции (у этого брокера одно из самых удобных приложений для инвестиций)
  • БКС Брокер (комиссионные ниже, чем у Тинькофф; 25 лет на рынке, 1 место в рейтинге Московской биржи)

 

Положение компании на рынке США на конец 2019

  • 22% рынка говядины (производитель №2)
  • 16% рынка свинины (производитель №3)
  • 21% рынка куриного мяса (производитель №1)
  • Бренды компании занимают первое место по продажам в категориях: замороженная приготовленная курица, сосиски к завтраку, замороженный белковый завтрак, копченая колбаса и хат доги.

 

Особенности производства мяса

Для лучшего понимания бизнеса Tyson Foods стоит остановиться на некоторых особенностях производства отдельных видов мяса:

  • Полный цикл производства говядины от стадии воспроизводства стада до убоя составляет в среднем 39 месяцев. Из трех видов мяса, которыми занимается Tyson, у говядины этот срок самый длинный. Это значит, что производителям требуется очень много времени, чтобы подстроиться под изменение спроса. Следовательно, по говядине можно ожидать самой высокой волатильности цен.
  • Средняя продолжительность цикла производства свинины – 20 месяцев.
  • Средняя продолжительность цикла производства куриного мяса – 9 месяцев.
  • Чтобы произвести 100 фунтов (45 кг) говядины (филе), необходим корм в эквиваленте 11 бушелей кукурузы. Стоимость кормов составляет более 80% общих затрат на выращивание коровы.    
  • Чтобы произвести 100 фунтов свинины (филе), необходим корм в эквиваленте 8 бушелей кукурузы. Стоимость кормов составляет примерно 65% общих затрат на выращивание свиньи.   
  •  Чтобы произвести 100 фунтов куриного мяса, необходим корм в эквиваленте 3,7 бушелей кукурузы. Стоимость кормов составляет 50-60% общих затрат на выращивание курицы.  

Таким образом, у курицы масса плюсов. Это мясо не только с наименьшей себестоимостью, но и с наименьшим вредом для экологии. Короткий производственный цикл позволяет производителям гораздо гибче реагировать на изменения спроса по курице.

Индустрия производства говядины в США вертикально НЕ интегрирована. В стране разведением коров занимается более 700 000 ферм и ранчо, среди которых и находит своих поставщиков Tyson Foods. В данном случае компания выступает лишь переработчиком. 

И напротив, в сегменте куриного мяса у Tyson выстроена практически полная цепочка производства до готового продукта на полке магазина. Они сами выращивают цыплят и даже занимаются производством кормов для них.

 

Сегменты бизнеса Tyson Foods

Доли в выручке компании:

  • Говядина – 36%
  • Свинина – 10%
  • Курица – 30%
  • Готовые продукты – 20%

К «готовым продуктам», помимо прочего, относится производство кормов для животных и мяса индейки.

Апдейт от 14/05/21: Tyson Foods продает свой бизнес по производству кормов для животных компании General Mills за примерно $1,2 млрд. Направление приносило годовую выручку более $240 млн (период 03/04/20 — 03/04/21)

Основные каналы продаж:

  • Ритейл – 48%
  • Общественное питание – 28%
  • Экспорт – 14%. Основные страны покупатели: Китай (28%), Япония (16%), Мексика (9%).

 

Выручка, операционная и чистая прибыль Tyson за 4кв20 и полный 2020 финансовый год

Важно уточнить, что у финансового календаря Tyson Foods есть особенности: четвертый квартал и финансовый 2020 год у них закончились не 31 декабря, а 3 октября!  

Прибыль Tyson Foods

Комментарии по показателям:

  • Не стоит обольщаться ростом показателей по говядине в 4кв20. Он связан с тем, что в 4кв19 производство временно закрывалось из-за пожаров. Скорректированная операционная рентабельность в 4кв за год увеличилась с 10,5% до 12,2%. 
  • На рост показателей по свинине в том числе положительно повлияли проблемы со свиной чумой у конкурентов в Германии и Китае. Этот фактор не вечный, в будущем чума может уйти из этих стран и наоборот затронуть США. 
  • Скорректированная операционная рентабельность по свинине увеличилась в 2020 до 11%. Для справки, рентабельность в 2019, 2018 и 2017 составила соответственно 5,4%, 7,7% и 12,4%. Скорее всего, в 2020 мы наблюдали циклический пик, после которого далее может произойти откат. 
  • Падение результатов по курице объясняется снижением выпуска из-за карантинных мероприятий, а также падением спроса со стороны общепита. Это временные факторы. 
  • Скорректированная операционная рентабельность по курице в 2020 упала до 1,1% (!!!). Для справки, рентабельность в 2019, 2018 и 2017 составила соответственно 4,9%, 7,9% и 9,8%. Тут мы, скорее всего, достигли циклического дна, от которого можно рассчитывать на рост. 

 

Бизнес TSN отлично диверсифицирован. Благодаря этому, несмотря на серьезные колебания показателей в отдельных категориях, общие выручка и операционная прибыль компании демонстрируют стабильность и даже рост в нынешней тяжелой экономической ситуации. Пожалуй, акции Tyson Foods можно отнести к разряду “защитных”. 

Последние 10 лет операционная прибыль растет в среднем на 10% в год: 

Tyson Foods операционная прибыль

 

Баланс Tyson Foods 

Баланс Tyson Foods

Финансовое положение Tyson Foods вполне устойчивое, оно улучшилось за прошедший год, несмотря на пандемию.

Непонятным для меня осталось, почему при снижении долга TSN и уменьшении ставок на рынке расходы компании по обслуживанию долга выросли за год на 5%. Парадокс… 

 

Дивиденды и байбэк

Текущая дивидендная доходность по акциям Tyson Foods 2,7%.

Коэффициент выплат от чистой прибыли составляет 31%, от свободного денежного потока — 24%. Пространство для увеличения выплат очевидно имеется.

Последние пять лет дивиденды TSN растут со средним темпом 37% в год!

Байбэк Tyson Foods тоже практикует. С 2016 количество акций в обращении сократилось примерно на 2,5%.

 

Оценка акций Tyson Foods

Мультипликаторы TSN:

  • Форвардный P/E по скорректированной прибыли — 11,6
  • EV/Sales за последние 12 месяцев — 0,8
  • EV/EBITDA за последние 12 месяцев — 6,8
  • P/B за последние 12 месяцев — 1,5 

Акции TSN оценены весьма недорого относительно большинства популярных компаний в сфере производства продуктов питания. Например, форвардный P/E по некоторым другим производителям:

 

Прогноз на 2021 от руководства Tyson Foods

  • Говядина — рост производства в США на 2%
  • Курица, свинина — производство в США либо вырастет незначительно, либо останется на уровне 2020
  • Выручка $42-44 млрд
  • Капекс $1,2-1,4 млрд (в 2020 было $1,2 млрд)
  • Расходы на обслуживание долга $0,44 млрд
  • $0,33 млрд дополнительных расходов, связанных с COVID (в 2020 — около $0,54 млрд)
  • Рост стоимости кормов (в первую очередь для Tyson важно следить за ценами на кукурузу и сою)

 

Выводы

Итак, вот какое впечатление сложилось у меня о компании…

 

Плюсы Tyson Foods:

  • Хорошие дивиденды с отличным потенциалом роста.
  • Компания финансово устойчива.
  • Отличная диверсификация бизнеса. Акции TSN можно отнести к “защитным”.
  • Акции недороги относительно многих популярных компаний, производящих продукты питания. 

 

Минусы Tyson Foods: 

  • Компания может существенно пострадать в случае реализации планов Байдена по увеличению минимальной почасовой оплаты труда с $7,25 до $15. В силу специфики бизнеса сейчас в штате компании наверняка много сотрудников, работающих по ставкам ниже $15. 
  • Риском для Tyson является тренд на распространение вегетарианства. Едва ли темп отказа от мяса будет в дальнейшем снижаться. Скорее наоборот. К счастью, менеджмент Tyson осознает серьезность угрозы и стремится подстраховаться, запустив собственную линейку “псевдо-мясных” продуктов. К сожалению, пока сложно судить, насколько эта попытка успешна. 
  • Деятельность Tyson Foods идет в разрез с принципами ESG-инвестирования, которое сейчас набирает популярность.
  • От Tyson едва ли стоит ожидать значительного прироста выручки. Компания признает, что в США увеличения потребления мяса почти не будет. Мясо будут есть больше, но за пределами США, главным образом в Азии. Поэтому для Tyson очень важно увеличивать экспорт, который сейчас составляет лишь 14% от выручки. Из-за торговых войн с Китаем это может быть очень нелегко сделать. 
  • Вызывают озабоченность результаты по курице в 2020. 
  • У компании нет “защитного рва” — серьезного препятствия, не позволяющего конкурентами обойти ее. 

 

В целом акции мне понравились, я готов в них инвестировать надолго в расчете на рост дивидендов. Как объект для дивидендного инвестирования, акции TSN показались мне куда привлекательней, чем, например бумаги Coca Cola.  

Решение по поводу инвестиций в акции Tyson Foods вы должны принимать самостоятельно. Лично я готов начать их покупать, если цена снизится до уровня $58

 

Апдейт: результаты за 1кв21

  • GAAP EPS $1,28 (падение на 7% год к году)
  • Скорректированная EPS $1,94 (рост на 28% год к году)
  • Выручка $10,46 млрд (падение на 3,3% год к году)

 

Прогноз компании на 2021:

  • Выручка $42-44 млрд
  • Капекс — $1,3-1,5 млрд
  • Чистые расходы на обслуживание долга — $430 млн
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
dow30.ru
Комментарии: 1
  1. aleksss27 (автор)

    Объявлены очередные квартальные дивиденды в размере $0,445 (без изменения относительно предыдущей выплаты). Отсечка 28/05/21, выплата 15/06.
    Текущая дивдоходность 2,6%

Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: