Акции Walmart: не рассчитывайте на большие заработки

Акции-Walmart

Наш перевод материала с SeekingAlpha с анализом акций Walmart “Walmart Offers Investors Poor Expected Returns”

 

  • Автор оригинального материала: Sure Dividend
  • Дата публикации оригинального материала: 03/01/2019

 

Резюме.

  • Walmart – дивидендный аристократ, но продолжительная история увеличения дивидендов не обязательно означает, что акции Walmart всегда стоит покупать.
  • Перед инвестированием стоит принять во внимание, что акции Walmart сейчас выглядят переоцененными с учетом скромного роста результатов.
  • Наша рекомендация по акциям Walmart – «продавать». Причина – слабые прогнозы по возврату капитала инвесторам за следующие 5 лет.

 

Котировки акций Walmart (WMT):



Для акций Walmart 2018 был очень достойным годом, с учетом того, как тяжело в этом периоде пришлось большинству ритейлеров. Инвесторы стали бояться множества факторов, связанных с ритейлом, включая таможенные тарифы (в результате торговых войн) и снижение активности розничных покупателей. Однако Walmart удавалось публиковать результаты, которые воодушевляли инвесторов. Хотя акции Walmart и закончили 2018 на уровне ниже начала года, они превзошли остальной сектор ритейла, если оценивать его по котировкам SPDR S&P Retail ETF (XRT).

Проблема в том, что Walmart был переоценен и на начало, и на конец 2018. Недавний отчет компании продемонстрировал существенный рост операционной прибыли в основном благодаря положительному LFL по выручке. Однако операционная рентабельность, которая была проблемой последние пару лет, так ей и осталась.

Учитывая, что компания жертвует рентабельностью ради LFL по выручке, а оценка акций Walmart с исторической точки зрения сейчас высока, наша рекомендация по ним – «продавать». На самом деле, сейчас есть масса лучших вариантов для инвесторов, заинтересованных во владении дивидендными акциями из розничного сектора. Можно найти акции, у которых ниже оценка и больший коэффициент возврата капитала.

 

Обзор недавних событий.

Walmart ведет историю с 1945, когда его известный основатель, Сэм Уолтон, открыл свой первый магазин-дискаунтер. С тех пор компания стала крупнейшим ритейлером в мире, обслуживающим еженедельно 270 млн покупателей. Выручка компании превышает $500 млрд в год. Рыночная капитализация Walmart – около $270 млрд.

Отчет Walmart за третий квартал вышел 11/15/2018 и снова отличался хорошей выручкой. Она выручка выросла на 1,4%, а после корректировок, исключающих влияние изменения валютных курсов, на 2,4%. Walmart с учетом существенного объема выручки за пределами США страдает от роста курса доллара.

В Америке Walmart демонстрирует LFL по выручке в 3,4%, LFL по выручке за 2 года 6,1%. Траффик в 3 квартале вырос на 1,2%, а средняя сумма чека – на 2,2%. Онлайн продажи остаются драйвером роста, показав в третьем квартале рост операционной прибыли на целых 43%.

В последние годы компания потратила миллиарды долларов на построение платформы онлайн продаж, включая покупку Jet com пару лет назад, и сравнительно недавнюю инвестицию в Flipkart. Это было недешево, но сыграло роль в продолжении взрывного роста онлайн выручки компании.

Sam’s Club (примечание dow30.ru: сеть центров оптовой торговли Walmart) отчитались в 3 квартале о LFL по выручке 3,2%. Это огромное улучшение после нескольких лет очень слабых результатов. Менеджмент отметил увеличение числа оптовых покупателей, впервые проявив оптимизм после бесконечной череды отставания по данному сегменту.

Однако, на фоне всего позитива по поводу выручки и LFL, операционная прибыль Walmart за 3 квартал оказалась менее, чем на 5% выше, чем год назад. За три первых квартала 2018 она оказалась ниже, чем за тот же период год назад. Причина в том, что, не смотря на рост выручки, Walmart испытывает проблемы с ассортиментом и расходами в цепочке поставок.

Операционная рентабельность падает уже несколько лет. Увеличение ассортимента из-за онлайн-продаж только обостряет эти проблемы. Кроме того, расходы на поддержание цифровой платформы при масштабах Walmart огромны, и это постепенно снижает маржинальность бизнеса. Положительный LFL по выручке, который мы видим у Walmart в этом году, должен был транслироваться в снижение соотношения между расходами и выручкой, но этого не произошло.

Чистая прибыль на одну акцию Walmart в 3 квартале выросла на 8% год к году благодаря увеличению выручки и снижению ставки налогов. После отчета за 3 квартал Walmart озвучили прогноз по скорректированной чистой прибыли на одну акцию за 2018 в районе $4.75-4.85.

 

Перспективы роста.

Хотя мы не уверены в перспективах роста прибыли Walmart в предстоящие годы, потенциальный рост выручки компании неоспорим. Показатели LFL по выручке за 2 последних года впечатлили инвесторов.

Мы думаем, что продолжающаяся онлайн экспансия компании будет увеличивать ее выручку в предстоящие годы. В то же время Walmart продолжит инвестировать в улучшение своего сервиса и онлайн ассортимента.

Кроме этого, Walmart разворачивает сеть пунктов выдачи продуктовых онлайн-заказов. Это ключевая стратегическая инициатива Walmart, позволяющая им бороться с традиционными магазинами. Продажа продуктов формирует огромную часть выручки Walmart, это ключевой драйвер траффика в магазинах. Возможность успешно конкурировать в этой области жизненно важна. Необходимо делать инвестиции, чтобы этот сегмент не отставал.

Клиенты хотят получать сервис все лучше, и Walmart обеспечивает это со своей инициативой по доставке онлайн-заказов в пункты выдачи. Сейчас возможность сделать заказ онлайн и самостоятельно забрать его имеется в более, чем 2000 магазинах. Доставка продуктов доступна уже из более, чем 600 магазинов. Мы ожидаем существенный рост этих цифр в предстоящие кварталы.

 

Дивиденды и обратный выкуп акций Walmart.

У Walmart очень серьезный свободный денежный поток. За 3 квартала 2018 он составил более $10 млрд после капитальных затрат на более, чем $7 млрд. Walmart для поддержания роста в предстоящие годы планирует активно инвестировать в онлайн сегмент и свои магазины. Они определенно легко могут себе это позволить благодаря мощной генерации кэша.

Кроме того, такой денежный поток дает возможность платить дивиденды и выкупать с рынка акции Walmart. И то, и другое – составляющие возврата капитала инвесторам. Дивиденды в этом году составили 45% от свободного денежного потока. Обратный выкуп акций – примерно 40%. В основном предпочитая выкуп акций, мы все же уверены, что текущая программа обратного выкупа у Walmart разрушает ценность их акций, учитывая их высокую оценку рынком. Другими словами, Walmart тратит кэш на покупку своих акций по завышенным ценам. Таким образом, выкуп акций в этом году не создает дополнительную ценность для долгосрочных инвесторов.

Коэффициент дивидендных выплат сейчас составляет 2,2%, что немного ниже исторической нормы для Walmart. Дивиденды за последние годы увеличивались не очень быстро. Этот фактор в сочетании завышенной оценкой вывел акции Walmart из зоны внимания инвесторов, нацеленных на дивиденды. Тем не менее, график роста дивидендов впечатляет. Акции Walmart по праву попали в список дивидендных аристократов — группу акций, по которым дивидендные выплаты увеличивались каждый год минимум 25 лет.

 

Прогнозы по возврату капитала.

Цена акций Walmart немного упала за 2018, но мы до сих пор считаем их переоцененными. Они продаются за 19,4 от прогнозируемой менеджментом прибыли на одну акцию в $4.8. Это дорого относительно исторической нормы оценки этих акций, составляющей примерно 15 годовых прибылей. Это значительный (в районе 4-7%) сдерживающий фактор для возврата капитала в предстоящие годы. Мы думаем, что за это время оценка акций Walmart вернется к исторической норме.

Считаем, что для новых инвесторов в акции Walmart возврат капитала будет чуть больше ноля. Так получится из-за их переоценки вниз в районе 4-7% и примерно такого же роста прибыли на акцию. Причины и того, и другого факторов мы привели выше. Общий возврат капитала, таким образом, будет в основном ограничен текущим коэффициентом выплат дивидендов (то есть лишь 2,2%). Учитывая это, мы уверены, что для инвесторов есть много лучших возможностей. Как результат, наша рекомендация по акциям Walmart – «продавать».  

 

Заключительные мысли.

Мы видим у Walmart серьезный потенциал по росту выручки, но их акции сейчас просто слишком дороги. У компании продолжаются проблемы с операционной рентабельностью. Не смотря на прогнозируемый рост, слишком сложно обосновать текущую завышенную оценку акций Walmart. Мы не считаем, что коэффициент дивидендных выплат достаточно большой, чтобы оправдать этот недостаток. Инвесторам лучше найти другие дивидендные акции для вложений.

 

  • Перевод: https://dow30.ru/
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
dow30.ru
Комментариев: 1
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: